东航物流背靠“大树”好“乘凉” 关联交易数据与关联方“打架”

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《金证研》沪深资本集团青云/见习研究员唐颖李李鸿/社论

2015年9月,国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,提出将电力、石油、民航等七大领域的改革结合起来,开拓竞争性业务,推进混合所有制改革试点示范。中国东方航空物流有限公司(以下简称“中国东方物流”)已成为民航领域的第一位混合飞行员。

作为民航领域的第一家试点企业,东航物流混合改革主要分为“三步走”。第一步是股权转让,将东航的物流剥离给东航集团。第二步是增加资本和股票,引入社会资本,第三步是重组和上市。

最近,中国东方物流迈出了“第三步”,对资本市场产生了影响。另一方面,中国东方物流的关联方提供了许多“便利”。供销一体化存在的问题,与相关方在数据披露方面的“斗争”,或“封锁”其上市。

相关方可以依靠“大树”来“享受清凉”以“方便”

2018年12月19日完成股份制改革的中国东方物流,专注于航空物流的综合服务业务,计划建设一个既信息化又国际化的快速供应链平台和“干货配送”网络。然而,它的关联方可能会给它“便利的交通”,而中国东方物流则以“大树”为后盾“享受凉爽”。

根据招股说明书,东航物流和东航股份有限公司(以下简称“东航”)是由东航集团(以下简称“东航”)控制的子公司,东航股份有限公司是东航物流的关联方。

值得注意的是,东航股份可以说是“竭尽全力”开展东航物流业务。

在业务运营方面,航空货运是中国东方物流具有竞争优势的业务,而航空快递由全货运和客舱运输组成。2016年至2018年,航空快递运输总收入占主营业务收入的比重分别为53.14%、52.8%和61.6%,呈上升趋势。

根据招股说明书,2018年3月1日,中国东方航空公司将在2018年3月1日至2032年12月31日期间,将客机腹舱的所有货运服务承包给中国东方物流。另一方面,中国东方物流的货机主要是通过商业租赁获得的。在飞机租赁业务中,东航股份作为共同承租人,对承租人的合同义务承担连带责任。此外,中国东方航空公司还为中国东方物流提供了大量出租房屋,主要用于办公和仓储。

2017年至2018年,中国东方物流对中国东方的应收账款分别为3.3149亿元和2.6932667亿元,分别占应收账款的22.37%和17.79%。此外,中国东方物流在同期五大应收账款客户中排名第一。

与实际控制人和相关方密切相关,供销一体化存在隐忧。

事实上,中国东方航空集团作为实际的控制者,仍然与中国东方物流有密切的关联交易。

根据招股说明书,在报告期内,中国东方航空集团是中国东方物流的五大供应商和五大客户之一。2016年至2018年,中国东方航空集团在中国东方物流五大客户中排名第二、第一和第一。同期,中国东方航空集团在中国东方物流五大供应商中排名第二、第二和第一。

值得一提的是,2016年至2018年,中国东方物流对中国东方集团的销售收入分别为2.47684亿元、4.819228亿元和7.26373亿元,分别占营业收入的4.24%、6.39%和6.76%。同期,东航物流分别从东航采购了5.218101亿元、8.12798亿元和3.143155亿元,分别占运营成本的9.99%、13.53%和35.12%。也就是说,中国东方物流的业务发展越来越依赖中国东方集团。

不仅如此,资产负债

在高负债情况下,中国东方物流2016-2017年应付账款分别为16.79亿元和7.17亿元。其中,东航物流对东航的应付账款分别为16.58亿元和7.06亿元,分别占应付账款总额的98.76%和98.55%。这意味着东航对东航物流的支持是显而易见的。

交易数据和关联方“打架”信的真实性存在疑问

《金证研》沪深资本集团发现,2018年东航物流招股说明书与东航年报披露的数据一致,但双方2017年的数据存在矛盾。

根据中国东方物流招股说明书,2017年至2018年,中国东方物流向中国东方航空公司提供客舱运输手续费(委托运营),交易金额分别为1.26582亿元和3171.2万元。

根据中国东方航空公司2018年年报,同期,中国东方航空公司接受中国东方物流及其子公司的委托经营客舱,交易金额分别为1.17亿元和3200万元。

也就是说,由于四舍五入的标准,2018年东航招股说明书披露的关联交易金额与东航2018年年报披露的金额一致,而2017年东航招股说明书披露的关联交易金额比东航2018年年报披露的金额多958.2万元,令人费解。

此外,根据东航的招股说明书,东航2017年应付东航的款项为7.06亿元。根据东航2018年年报,东航2017年应收账款排名第一。是中国东方物流的控股子公司中国货运航空有限公司(以下简称“中国货运航空”)。东航应收中国货运航空公司账款4.98亿元。

巧合的是,根据东航招股说明书,在东航2018年应收账款清单中,东航股份的应收账款余额为2.69亿元。根据中国东方航空公司2018年年报,2018年应付给中国东方物流及其子公司的票据和账款为1.67亿元。以上两个版本的数据存在“矛盾”。这意味着,2018年,东航披露的东航股份应收账款多于东航年报披露的东航应收票据和应付账款,这是不可思议的。

作为一家计划上市的公司,有许多数据会与相关方数据发生“冲突”。中国东方物流将如何给投资者信心?